刚刚用余额宝把金融业搞得天翻地覆的阿里巴巴集团又成了新闻焦点，这次是谢绝香港挽留，宣布要去美国上市了。一个老话题又摆到了桌面——为什么那些特别赚钱的公司都跑到海外上市呢？腾讯控股现在股价已经到570多港元，还在疯涨。2004年6月腾讯在香港上市时，发行价仅3.7港元，不到10年，涨了差不多154倍，相比之下，万科股价累计上涨43倍的“神话”根本不值一提。
很早内地投资者就有怨言，为什么好公司都拿到海外上市，不把好的投资机会留给同胞呢？虽然我们设立了中小板、创业板，安排新兴产业上市，也有苏宁这样的优秀公司脱颖而出，但大部分还是非常弱小的公司，根本不能跟腾讯这类公司相比。中国内地股市，市盈率高，股民爱追捧新兴产业公司，按说应该是这些公司的最爱才对，那为什么它们都选择海外上市呢？是它们宁愿要充满疑虑的海外投资者，也不要满怀热情的内地投资者吗？显然不是，没有哪个企业不想多融资，也没有哪个企业不喜欢相对熟悉的投资者。
既然投资者喜欢这些公司，为什么它们最终还是“出走异乡”呢？这些公司都是战略性新兴产业公司，由于资本市场现有的体制滞后于实体经济发展的需要，很多战略性新兴产业企业在盈利性、股权结构、组织架构等方面不符合现行的发行上市条件。战略性新兴产业具有较强的创新性，主要依靠技术创新、产品创新和商业模式创新获利。由于技术和产业化的复杂性，这些企业在技术开发、盈利模式和市场开发方面具有较大不确定性，投资风险较大，不能满足传统的资本市场要求，所以很难上市。
虽然我们也有中小板和创业板，但这些市场容量太小，而且也不是专为战略性新兴产业服务的，资本市场服务创新驱动发展的战略意义不突出。因此，中国大陆有必要设立能够容纳阿里这样“大块头”的战略性新兴产业板。这样往小处说，有利于形成产业聚集和市场聚焦，打造新兴产业企业“旗舰店”；往大处说能够吸引和动员更多的社会资本源源不断地进入战略性新兴产业领域，推动实施创新驱动发展战略，加快形成支撑经济社会可持续发展的支柱性和先导性产业，推进我国经济结构实现战略性调整。
目前，我国工商登记的中小企业数量超过1300万家，有无数战略新兴企业希望获得资本市场支持。截至2012年11月末，战略性新兴产业企业通过发行债务融资工具累计融资2.8万亿元，约占战略性新兴产业总值25%；同期在香港、美国、新加坡、英国等境外交易所上市并以股权融资的相关企业累计约1100家，其中，仅互联网公司市值就达2119亿美元。但是，境内市场以信用披露为核心的债券融资、境外市场成本较高的股权融资并不适应仍处于成长期的战略性新兴产业高速发展的要求。
我们有很多潜在的上市资源，包括当前众多拥有创新性商业模式和盈利模式，对我国产业升级和经济转型具有重大战略意义但尚未上市的公司。典型的企业有：阿里巴巴、京东商城、小米公司、爱奇艺、优视科技、中国商用飞机等。除了这些还未上市的公司，在战略性新兴产业中，还有众多已在境外上市的公司期盼尽早回归A股市场。境外市场囊括了境内的互联网、新能源、芯片设计、新媒体、通讯、信息、现代服务和生物医药等新兴产业的代表性企业。这些公司商业模式独特创新，既有结合新技术、新模式的现代服务业企业，如连锁酒店“如家”，网上教育培训“弘成教育”，旅游与互联网的结合“携程”，又有“新媒体”范畴的文化传播企业“新浪”等，这些境外上市公司大都有意愿尽早回归A股市场。
说到这里，会有人骂：“股市都这样了，还扩容，真不顾股民死活了？”其实这种担心是没必要的。现在股市不是害怕扩容，而是害怕扩进一些坏公司。好企业上市，不但不会跌，反而会吸引新资金入市，激发人气。比如2004年下半年到2005年上半年大盘都是跌势，但2004年7月苏宁电器却一路上扬，到2005年6月30日，共上涨323%。如果新的上市公司有很多这样的优质成长型企业，不要说延缓跌势，就是转势也不是没有可能。
我国每年新增居民储蓄超过4万亿元，场外资金比较充裕，这形成了巨大的财富管理和投资需求。前几年理财产品的收益率很高，互联网金融又吸收了大量资金，影响了股市资金供应。现在理财产品接连出现违约，投资者终于明白，原来这些并非无风险收益，政府不会给担保的。由于竞争和资金充足，余额宝等互联网金融产品的收益也在下降。这将大大增加估值已达历史低位的股市的吸引力。
今年以来，就是以往最吸引资金的房地产市场也出现了很多降价销售的情况，海内外都在谈论中国大陆的房地产市场会不会崩盘。这种观点对错先不说，但投资者对房市的信心受到了很大打击，很多资金从房地产市场撤出，而估值较低的股市会是个比较有吸引力的去处。在这种情况下，管理层应该尽快推出大容量的战略新兴板来留住阿里这样的好企业，将好的投资机会留给国内投资者。
（作者是中国人民大学重阳金融研究院研究部负责人）
